投資之眼 學以致富

　面對即將展開的兔年行情，投資人應該如何掌握？元大投顧預估，台股2011年高點10,200點（下半年，上檔空間16％），低點預計落在7,900點（第一季，下檔空間9％）。

　對於兔年走勢預期，（1）去年底台股行情由電子股的補漲帶動，因此認為2011年將呈現先蹲後跳，第一季進行修正；（2）第一季修正原因包含去年底的補漲滿足、經濟成長年增率最低點、產業淡季獲利降低、資金面（M1B年成長）也將於第一季降至低點；（3）預期Q2、Q3是年度最佳表現時期，至2012年Q1再度衝刺。

　元大投顧提出5項觀點看好台股兔年行情：（1）國際經濟環境有利；（2）台股獲利優異，股價便宜；（3）亞洲貨幣升值趨勢帶動資金行情；（4）連接中國市場，受惠程度提高；（5）總統大選行情發酵。

　對於今年類股走勢看法，元大投顧認為2011年的傳統產業及科技業都將有優異表現，建議投資策略是（1）留心2011年Q1的修正，留意買點；（2）Q1回檔之後，優先佈局電子、中概、生技類股；（3）上半年預期美元趨向升值使原物料表現機會低，2011年原物料重點在極端天候創造之商機。

　亞股成全球領頭羊

　元大投顧表示，全球經濟在2010年正式邁向復甦後，2011年起進入穩健復甦階段，根據IMF預估數據顯示幾個現象：（1）全球經濟邁入了穩健成長階段─2011∼2012年全球GDP可維持在4.22％∼4.54％的水準，以顯示回到正常成長趨勢。

　（2）新興國家仍是全球經濟成長趨動力─中國及印尼在內的新興市場都是具備著大量人口而且經濟成長快速的經濟體，這些國家經濟高度成長對全球原物料會有較多的消耗，也是原物料行情的動力來源。

　另外，從貨幣供給面觀察，就台灣的貨幣供給來看，雖然自2009年12月起至2010年10月 M1B年增率連續下降，似乎民眾持有活期存款等短期流通資金（可視為股市資金動能）意願降低，然若就絕對金額觀察可知M1B日平均餘額已超過11兆元台幣，且仍是持續增加，若就M1B年增率觀察2010年10月仍有8.84％，顯示相較2009年同期仍增加不少。

　十二五規劃商機大

　（1）中國十二五規劃─台商先受惠內需消費：

　中國GDP高度成長，零售銷售增速更快，內需型消費產業成為最大商機所在：2000∼2010年中國實施兩個五年計畫，期間GDP累計成長290％，所帶動的零售銷售額大幅成長340％，更遠高於GDP幅度，而居民消費（零售銷售）大幅成長不僅使消費性產業規模大幅擴增。

　且在產業（股本）大幅擴增同時沒稀釋業績或利潤，反而每股營收由原本3.6元人民幣大幅提升157％到9.2元人民幣；由此可知，中國後續GDP持續高速成長，是未來內需消費最大動力來源，而內需消費蓬勃發展則是中國及台商未來最大商機所在。

　（2）中國企業經營漸趨於健全，大陸台商獲利提升、風險降低：

　股市改革後企業體質改善，產業營收、獲利及ROE持續提升，也有利台商降低風險：經過2004年「股市改革」成功下，使得國有股和法人參與市場流通，實現同股同權、同股同利，成功讓經營階層與投資大眾目標一致，重視企業「投資 價值」，使消費產業2004∼2010年ROE從3.3％提升至13.2％。

　由於大陸企業體質已趨於健全，可預期未來十二五計畫大力推動內需消費效應將可落實於企業獲利，並正向循環提升居民所得，台商（中概內需股）可直接受惠於業績。

　2011年企業獲利超越金融風暴前12％（EPS），台股仍較金融風暴前低15％，台股極度便宜。

　台股一路邁向高峰

　元大表示，股市走勢及企業獲利趨勢雷同生技醫療股市反映經濟表現、企業獲利等基本面，因此走勢與基本面趨勢高度雷同，就過去十年台股面臨2000年後網路泡沫、2008年金融風暴，企業獲利、股市都在兩三年期間大幅修正（或開高走低、或狹幅震盪），後續企業獲利改善，股市逐漸上揚。

　另外，2010年創新高的企業獲利尚未充分反應，2011年可望加速反應─2010年企業獲利不僅較前一年大幅成長，也超越前一波景氣高峰（2007年）創歷史新高，但股市高點卻僅較2009年略高，更與獲利水準雷同的2007年（高點9,859點）有15％差距。

　元大認為2011年台股指數高於2007年9,859點（近10年台股高點），潛在上漲空間超過15％都是合理預期，甚至可創20年高峰。