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今周刊╱6A總裁彭淮南的困局
2010/01/23 文╱劉俞青
千呼萬喚，中國QDII基金終於登台，但就在叩關前夕，央行總裁彭淮南緊急煞車，攔腰折半，可以投入台股的金額，只有5億美元，讓期待多時的股民希望破滅！馬政府一波波開放政策的目標，就是要「吸引資金來台」，活絡台灣經濟，但蜂擁回台的資金卻潮，卻硬生生卡在彭總裁這一關，形成了彭總裁與馬總統之間的尖銳矛盾。彭總裁為何不讓錢進台灣？背後有何不為人知的因素？新台幣長期趨貶，對你我財富產生什麼影響？６A總裁應該向全民說清楚。
「什麼，只有五億美元？」一月十八日禮拜一一早，台北市南京東路上的號子裡，投資人看著當天早報上斗大的標題，難掩失望神色。
這是中國的ＱＤＩＩ（合格境內機構投資者）基金正式進軍台北股市的第一天，但原本滿心期待的投資人，希望終究還是落空。
投資人失望的關鍵原因是，由於擔心資金潮造成台幣匯率波動，中央銀行總裁彭淮南在最後關卡出手，緊急找上金管會協商，將原本規畫至少引進十億美元的額度，硬生生攔腰砍掉一半，只有五億美元的額度過關。
防堵熱錢╱彭總裁與馬總統政策背道而馳
但這卻是馬英九執政一年七個月以來，最讓股民引頸期待的一項重大開放政策，目的就是希望能夠引進陸資投資台股。這個政策除了引進活水，促進股市動能之外，其實還隱含重要的戰略考量，也就是透過兩岸資產互持，加深彼此經濟上的依存度，以捍衛台灣資產的安全。
為此，馬政府費盡千辛萬苦打開兩岸的僵局，從江陳會協商、到好不容易兩岸簽署ＭＯＵ（金融監理備忘錄）、最後終於敲定大陸ＱＤＩＩ基金可來台投資，布局整整一年半之久；但所有的企盼、考量，全都在彭總裁以「匯率穩定」為由下，急踩煞車。
號子裡投資人議論紛紛，「看攏嘸（看不懂），政府到底是要、還是不要資金來台？」
投資人不經意的問題，其實正反映了彭總裁與馬英九總統之間的尖銳矛盾！
簡單而言，馬英九所有的開放政策，就是希望招商引資，吸引大陸資金來台投資，希望錢進台灣。但是錢進台灣，勢必會造成台幣升值的壓力，這與彭總裁的希望，完全背道而馳！
資金熱潮╱馬政府視為執政以來的漂亮成績單
攤開馬英九執政一年七個月以來，幾項重大的財經政策，方向一致，幾乎都鎖定「吸引資金回台」為目標。首先是遺贈稅調降至一○％，當時財政部長李述德在立院備詢時信誓旦旦地指出，「調降遺贈稅估計在三年內可以吸引三兆元資金回台」；而去年金融風暴時，行政院提出銀行存款全額擔保，也讓許多原本停泊在歐美重災區的資金，快速回流；此外，ＭＯＵ的簽署、到ＥＣＦＡ（經濟合作架構協議）緊鑼密鼓的協商，在在都顯示馬政府把「資金回台」當作施政上的一項重要成績。
去年年中行政院的內部會議上，還鄭重其事地提出「亞太資產管理中心」的協調會，台灣要如何成為資產管理中心？資金的匯聚當然是第一步。
兩岸關係持續改善，股市名嘴喊出的「和平紅利」確實喊出了效果。根據能夠代表一個國家對外收入支出情況的國際收支帳，台灣二○○九年前三季收支帳順差達三六四．七億美元，市場預估全年可能超過五百億美元，也就是說，去年全年從海外匯入台灣的資金，可能達到新台幣一．六兆元之多，足夠蓋二十六棟的一○一大樓。
其中，最能代表股市投資資金熱絡程度的第三季金融帳（直接外人投資與金融性資金移動）淨流入六十五．一億美元，更創下四年半來的新高點。
還沒完，這波資金狂潮顯然才正要開始。金管會網站上已經公布第四季的資料，最新外資投入股市的數據，去年只增不減並一路攀升，到去年底一共匯入資金一五○九億元，完全回到金融風暴前的水準。在執政成績低迷不振的氛圍中，這波資金潮也被馬英九政府視為執政以來最漂亮的成績單。
按理說，一個經濟體能夠匯聚資金，代表市場看好這個經濟體的未來發展，所以才把錢往這裡移動，而事實也正是如此，這波資金潮就是瞄準兩岸關係改善後，台灣經濟將被帶動成長而來。
如果平心去看自去年下半年以來啟動的這波資金狂潮，堪稱天時地利。除了馬政府拚命改善兩岸關係，許多台商過去十幾年來，以個人名義、各種地下管道「出去的錢」，都想盡辦法要回來之外，馬英九的重要財經幕僚、前政務委員朱雲鵬說，去年金融風暴後從亞洲離開的資金，很多都從歐美又返回亞洲。各種原因匯聚之下，才引爆這波資金潮。
但資金一湧入，自然就會推升匯率，新台幣蠢蠢欲升的動力，卻成了彭總裁今年開春以來最頭痛的事。這也是他與馬英九總統兩人之間矛盾的根源。
繼續阻升？╱新台幣難擋蠢蠢欲升的動力
到今年二月止，彭淮南任央行總裁就要滿十二年，十二個年頭裡，台灣發生太多變化，包括二○○○年的政黨輪替，彭總裁任內經歷三位總統、十一位行政院長，台灣經濟環境歷經產業出走中國、○八年的金融風暴等，驚濤駭浪一路走來，台灣經濟情勢不見明顯起色，但彭總裁的個人聲望卻越來越高，他不僅六度被《全球金融（Global Finance）》雜誌評為Ａ級央行總裁（六Ａ總裁稱號由此而來），更是內閣中唯一不變的財經首長。
但外界再多的掌聲都難抵今年經濟情勢的急遽變化...（精采完整內文請見《今周刊》683期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）
泰國朝令夕改的前車之鑑
資本管制的威力有多大，看看泰國的經驗也許就能略知一二。
2007年年底時，泰銖對美元匯率比起年初已經升值了16%，漲幅位居所有亞洲貨幣之冠，泰國和台灣的產業結構類似，出口占GDP達65%左右，出口產業叫苦連天。因此，為了抑制泰銖的升值趨勢，維持出口競爭力，12月4日時，泰國央行宣布了一連串的短期資本管制措施，如停止金融機構與非泰國居民的附買回債券交易、延長外人的外幣買賣期限等；這些管制政策宣布之後，泰國股市初步反應並不明顯，但到了12月18日，又更進一步宣告準備金提存制度，要求所有短期流入的資金提存30%的準備金，若資金在一年內匯出，僅能領回三分之二，等於是對國際熱錢課了10%的懲罰性重稅。
到了12月19日，也就是泰國央行宣布新管制政策的後一日，泰股一開盤，投資人狂拋持股，盤中一度暫停交易，重新開盤後仍然跌勢不止，最後收盤時重挫了108.41點，跌幅高達14.8%，創下泰國股市兩年來的新低點。
看到如此情勢，當天晚上泰國央行緊急收回成命，取消外資對股市投資的準備金制度，08年1月後，也逐步放寬各項資本管制措施，股、匯市的表現也漸漸回穩。只不過在一日之內，泰國股市市值蒸發了近台幣7530億元，泰國央行未能洞察時勢、事後又出爾反爾，也讓自己的威信大打折扣。
想必以彭總裁的英明，一定不會重蹈泰國的覆轍才是。（蔣士棋）
■彭總裁與馬總統之間的 尖銳矛盾
馬英九陸續拋出招商引資的開放政策，造成資金大舉來台……
簽訂MOU
兩岸MOU正式生效，令外資買超台股近1500億元，大陸的QDII基金也將投資台灣
協商ECFA
ECFA積極協商，市場預估有更多的資金停泊海外，隨時等待回台
調降遺贈稅
遺贈稅降至10％，財政部預估三年內資金回流3兆元
存款全額擔保
去年金融風暴時銀行存款全額擔保，吸引更多海外資金回台
……熱錢叩關，彭淮南拚命擋
全力阻升…
心戰喊話
彭總裁派出外匯局長心戰喊話：「外資不買股，就出去」
緊盯交易
盤中緊盯外匯交易量，電話關切
列黑名單
編列不買股票的「外資黑名單」
眼看
擋不住…
祭出管制
祭出「總量管制」，QDII基金登台規模砍半，從10億美元砍成5億美元
整理：陶曉嫚、劉俞青
■台幣若升值，彭總裁將面臨龐大匯損
彭總裁上任12年，新台幣實質匯率貶值二成，長期阻升台幣讓你我的財產都縮水，但央行繳庫盈餘卻表現亮眼；一旦台幣升值，彭淮南可能就會面臨龐大匯兌損失以及繳庫盈餘銳減的結果。
◎新台幣實質匯率指數長期走貶，比經濟長期走弱的日圓貶值幅度還大
◎央行持續阻升台幣，台灣的外匯存底一路攀升
◎央行盈餘繳庫年年超越目標預算，但今年要達成目標恐怕很困難
◎外匯存底愈大，央行匯損的風險就愈高
台灣外匯存底3500億元，台幣從32元兌1美元漲到31元，央行就損失超過2000億台幣
資料來源：主計處
整理：陶曉嫚、劉俞青
■彭總裁打熱錢不手軟——近年央行阻升匯率大事紀
日期 事件
08年3月28日 國民黨立委與總統大選獲勝，熱錢湧入台灣，央行隨之把外幣存款準備率從5%大幅調降至0.125%，嚇阻熱錢持續匯入。
09年3月13日 彭淮南在立法院表示，台灣公債的利率比美國公債低，外資卻仍然持續匯入購買，「（央行）對於他們的動機十分了解」。警示熱錢流入，追查熱錢不餘遺力。
09年6月8日 彭淮南在立院備詢時表示，熱錢在國際間的流動已經形成東南亞國家經濟上一大難題，呼籲亞洲各國應仿效歐元，盡速建立亞元機制。
09年10月8日 央行發布新聞稿，引用三段與熱錢相關的國際訊息，宣示不歡迎熱錢的決心，被外界喻為「彭３條」。
10年1月12日 央行再度透過新聞稿，引用16條包括IMF、世界銀行、諾貝爾經濟學獎得主克魯曼近期的發言，表達對熱錢的關切，也暗示對短期進出的熱錢施以資本管制的可能。
製表：蔣士棋
■彭總裁一句話，就足以撼動市場
2009/10/28 彭淮南邀集土銀、台銀、合庫三大房貸銀行董事長喝咖啡，表達對房市泡沫化疑慮。
2009/10/29 隔天股市大跌178點，跌幅達2.37%。
2009/12/24 在央行年終記者會上，彭淮南指出對三大都會區內特定區域的房產投資客，銀行可採取選擇性信用管制措施，抑制房市泡沫。
2009/12/25 股市開盤後營建股一路重跌，跌幅最深曾達到1.7%，直到央行於中午發布澄清新聞稿後才止跌回穩。
2009/12/31 根據台灣房屋統計，大台北地區12月分房價較上月下跌0.88%，交易量也下滑13.6%，暫時終止之前的上升趨勢，顯示房市行情已開始進入盤整。
※更多內容請見最新一期的《今周刊》。
千呼萬喚，中國QDII基金終於登台，但就在叩關前夕，央行總裁彭淮南緊急煞車，攔腰折半，可以投入台股的金額，只有5億美元，讓期待多時的股民希望破滅！馬政府一波波開放政策的目標，就是要「吸引資金來台」，活絡台灣經濟，但蜂擁回台的資金卻潮，卻硬生生卡在彭總裁這一關，形成了彭總裁與馬總統之間的尖銳矛盾。彭總裁為何不讓錢進台灣？背後有何不為人知的因素？新台幣長期趨貶，對你我財富產生什麼影響？６A總裁應該向全民說清楚。
「什麼，只有五億美元？」一月十八日禮拜一一早，台北市南京東路上的號子裡，投資人看著當天早報上斗大的標題，難掩失望神色。
這是中國的ＱＤＩＩ（合格境內機構投資者）基金正式進軍台北股市的第一天，但原本滿心期待的投資人，希望終究還是落空。
投資人失望的關鍵原因是，由於擔心資金潮造成台幣匯率波動，中央銀行總裁彭淮南在最後關卡出手，緊急找上金管會協商，將原本規畫至少引進十億美元的額度，硬生生攔腰砍掉一半，只有五億美元的額度過關。
防堵熱錢╱彭總裁與馬總統政策背道而馳
但這卻是馬英九執政一年七個月以來，最讓股民引頸期待的一項重大開放政策，目的就是希望能夠引進陸資投資台股。這個政策除了引進活水，促進股市動能之外，其實還隱含重要的戰略考量，也就是透過兩岸資產互持，加深彼此經濟上的依存度，以捍衛台灣資產的安全。
為此，馬政府費盡千辛萬苦打開兩岸的僵局，從江陳會協商、到好不容易兩岸簽署ＭＯＵ（金融監理備忘錄）、最後終於敲定大陸ＱＤＩＩ基金可來台投資，布局整整一年半之久；但所有的企盼、考量，全都在彭總裁以「匯率穩定」為由下，急踩煞車。
號子裡投資人議論紛紛，「看攏嘸（看不懂），政府到底是要、還是不要資金來台？」
投資人不經意的問題，其實正反映了彭總裁與馬英九總統之間的尖銳矛盾！
簡單而言，馬英九所有的開放政策，就是希望招商引資，吸引大陸資金來台投資，希望錢進台灣。但是錢進台灣，勢必會造成台幣升值的壓力，這與彭總裁的希望，完全背道而馳！
資金熱潮╱馬政府視為執政以來的漂亮成績單
攤開馬英九執政一年七個月以來，幾項重大的財經政策，方向一致，幾乎都鎖定「吸引資金回台」為目標。首先是遺贈稅調降至一○％，當時財政部長李述德在立院備詢時信誓旦旦地指出，「調降遺贈稅估計在三年內可以吸引三兆元資金回台」；而去年金融風暴時，行政院提出銀行存款全額擔保，也讓許多原本停泊在歐美重災區的資金，快速回流；此外，ＭＯＵ的簽署、到ＥＣＦＡ（經濟合作架構協議）緊鑼密鼓的協商，在在都顯示馬政府把「資金回台」當作施政上的一項重要成績。
去年年中行政院的內部會議上，還鄭重其事地提出「亞太資產管理中心」的協調會，台灣要如何成為資產管理中心？資金的匯聚當然是第一步。
兩岸關係持續改善，股市名嘴喊出的「和平紅利」確實喊出了效果。根據能夠代表一個國家對外收入支出情況的國際收支帳，台灣二○○九年前三季收支帳順差達三六四．七億美元，市場預估全年可能超過五百億美元，也就是說，去年全年從海外匯入台灣的資金，可能達到新台幣一．六兆元之多，足夠蓋二十六棟的一○一大樓。
其中，最能代表股市投資資金熱絡程度的第三季金融帳（直接外人投資與金融性資金移動）淨流入六十五．一億美元，更創下四年半來的新高點。
還沒完，這波資金狂潮顯然才正要開始。金管會網站上已經公布第四季的資料，最新外資投入股市的數據，去年只增不減並一路攀升，到去年底一共匯入資金一五○九億元，完全回到金融風暴前的水準。在執政成績低迷不振的氛圍中，這波資金潮也被馬英九政府視為執政以來最漂亮的成績單。
按理說，一個經濟體能夠匯聚資金，代表市場看好這個經濟體的未來發展，所以才把錢往這裡移動，而事實也正是如此，這波資金潮就是瞄準兩岸關係改善後，台灣經濟將被帶動成長而來。
如果平心去看自去年下半年以來啟動的這波資金狂潮，堪稱天時地利。除了馬政府拚命改善兩岸關係，許多台商過去十幾年來，以個人名義、各種地下管道「出去的錢」，都想盡辦法要回來之外，馬英九的重要財經幕僚、前政務委員朱雲鵬說，去年金融風暴後從亞洲離開的資金，很多都從歐美又返回亞洲。各種原因匯聚之下，才引爆這波資金潮。
但資金一湧入，自然就會推升匯率，新台幣蠢蠢欲升的動力，卻成了彭總裁今年開春以來最頭痛的事。這也是他與馬英九總統兩人之間矛盾的根源。
繼續阻升？╱新台幣難擋蠢蠢欲升的動力
到今年二月止，彭淮南任央行總裁就要滿十二年，十二個年頭裡，台灣發生太多變化，包括二○○○年的政黨輪替，彭總裁任內經歷三位總統、十一位行政院長，台灣經濟環境歷經產業出走中國、○八年的金融風暴等，驚濤駭浪一路走來，台灣經濟情勢不見明顯起色，但彭總裁的個人聲望卻越來越高，他不僅六度被《全球金融（Global Finance）》雜誌評為Ａ級央行總裁（六Ａ總裁稱號由此而來），更是內閣中唯一不變的財經首長。
但外界再多的掌聲都難抵今年經濟情勢的急遽變化...（精采完整內文請見《今周刊》683期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）
泰國朝令夕改的前車之鑑
資本管制的威力有多大，看看泰國的經驗也許就能略知一二。
2007年年底時，泰銖對美元匯率比起年初已經升值了16%，漲幅位居所有亞洲貨幣之冠，泰國和台灣的產業結構類似，出口占GDP達65%左右，出口產業叫苦連天。因此，為了抑制泰銖的升值趨勢，維持出口競爭力，12月4日時，泰國央行宣布了一連串的短期資本管制措施，如停止金融機構與非泰國居民的附買回債券交易、延長外人的外幣買賣期限等；這些管制政策宣布之後，泰國股市初步反應並不明顯，但到了12月18日，又更進一步宣告準備金提存制度，要求所有短期流入的資金提存30%的準備金，若資金在一年內匯出，僅能領回三分之二，等於是對國際熱錢課了10%的懲罰性重稅。
到了12月19日，也就是泰國央行宣布新管制政策的後一日，泰股一開盤，投資人狂拋持股，盤中一度暫停交易，重新開盤後仍然跌勢不止，最後收盤時重挫了108.41點，跌幅高達14.8%，創下泰國股市兩年來的新低點。
看到如此情勢，當天晚上泰國央行緊急收回成命，取消外資對股市投資的準備金制度，08年1月後，也逐步放寬各項資本管制措施，股、匯市的表現也漸漸回穩。只不過在一日之內，泰國股市市值蒸發了近台幣7530億元，泰國央行未能洞察時勢、事後又出爾反爾，也讓自己的威信大打折扣。
想必以彭總裁的英明，一定不會重蹈泰國的覆轍才是。（蔣士棋）
■彭總裁與馬總統之間的 尖銳矛盾
馬英九陸續拋出招商引資的開放政策，造成資金大舉來台……
簽訂MOU
兩岸MOU正式生效，令外資買超台股近1500億元，大陸的QDII基金也將投資台灣
協商ECFA
ECFA積極協商，市場預估有更多的資金停泊海外，隨時等待回台
調降遺贈稅
遺贈稅降至10％，財政部預估三年內資金回流3兆元
存款全額擔保
去年金融風暴時銀行存款全額擔保，吸引更多海外資金回台
……熱錢叩關，彭淮南拚命擋
全力阻升…
心戰喊話
彭總裁派出外匯局長心戰喊話：「外資不買股，就出去」
緊盯交易
盤中緊盯外匯交易量，電話關切
列黑名單
編列不買股票的「外資黑名單」
眼看
擋不住…
祭出管制
祭出「總量管制」，QDII基金登台規模砍半，從10億美元砍成5億美元
整理：陶曉嫚、劉俞青
■台幣若升值，彭總裁將面臨龐大匯損
彭總裁上任12年，新台幣實質匯率貶值二成，長期阻升台幣讓你我的財產都縮水，但央行繳庫盈餘卻表現亮眼；一旦台幣升值，彭淮南可能就會面臨龐大匯兌損失以及繳庫盈餘銳減的結果。
◎新台幣實質匯率指數長期走貶，比經濟長期走弱的日圓貶值幅度還大
◎央行持續阻升台幣，台灣的外匯存底一路攀升
◎央行盈餘繳庫年年超越目標預算，但今年要達成目標恐怕很困難
◎外匯存底愈大，央行匯損的風險就愈高
台灣外匯存底3500億元，台幣從32元兌1美元漲到31元，央行就損失超過2000億台幣
資料來源：主計處
整理：陶曉嫚、劉俞青
■彭總裁打熱錢不手軟——近年央行阻升匯率大事紀
日期 事件
08年3月28日 國民黨立委與總統大選獲勝，熱錢湧入台灣，央行隨之把外幣存款準備率從5%大幅調降至0.125%，嚇阻熱錢持續匯入。
09年3月13日 彭淮南在立法院表示，台灣公債的利率比美國公債低，外資卻仍然持續匯入購買，「（央行）對於他們的動機十分了解」。警示熱錢流入，追查熱錢不餘遺力。
09年6月8日 彭淮南在立院備詢時表示，熱錢在國際間的流動已經形成東南亞國家經濟上一大難題，呼籲亞洲各國應仿效歐元，盡速建立亞元機制。
09年10月8日 央行發布新聞稿，引用三段與熱錢相關的國際訊息，宣示不歡迎熱錢的決心，被外界喻為「彭３條」。
10年1月12日 央行再度透過新聞稿，引用16條包括IMF、世界銀行、諾貝爾經濟學獎得主克魯曼近期的發言，表達對熱錢的關切，也暗示對短期進出的熱錢施以資本管制的可能。
製表：蔣士棋
■彭總裁一句話，就足以撼動市場
2009/10/28 彭淮南邀集土銀、台銀、合庫三大房貸銀行董事長喝咖啡，表達對房市泡沫化疑慮。
2009/10/29 隔天股市大跌178點，跌幅達2.37%。
2009/12/24 在央行年終記者會上，彭淮南指出對三大都會區內特定區域的房產投資客，銀行可採取選擇性信用管制措施，抑制房市泡沫。
2009/12/25 股市開盤後營建股一路重跌，跌幅最深曾達到1.7%，直到央行於中午發布澄清新聞稿後才止跌回穩。
2009/12/31 根據台灣房屋統計，大台北地區12月分房價較上月下跌0.88%，交易量也下滑13.6%，暫時終止之前的上升趨勢，顯示房市行情已開始進入盤整。
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