投資之眼 學以致富

Moodys 資深信用分析師 Kevin Cassidy 先前指 出，至 2012 年，將有高達 7000 億美元的「垃圾」等 級公司債到期，假若這些公司無法妥善解決，恐將發生 一場經濟大雪崩。

標準普爾分析師 Todd Harrison 在《MarketWatch 》 撰文表示，完全同意這項說法，並認為危機仍潛伏 於市場，不可不防。

2008 年 9 月，Harrison 已於 《Minyanville》 發文警告，2008 年年底有 8710 億美元的公司債到期 ，並且預言未來可能出現 2 種光景，除了信用癌細胞 將摧毀整個金融系統，或是突然發生一場重大意外衝擊 這個鉅額負債的世界。

Harrison 除同意 Kevin Cassidy 的說法，也指出 目前正在醞釀的新雪崩，除危機將從企業擴大轉移至政 府主權債券，也都將使災情發生後的效應不斷增加，他 也建議投資人應持續關注企業信用評級，以作為資產價 值出現下滑的指標測度工具。

美股近期不斷走揚，甚至飆創 18 個月新高，只是 人們不禁擔憂上衝的動能還能維持嗎？特別是在企業又 面臨公司債償付的時刻。可是從各個面向來觀察，現在 的信用市場正展現難以置信的韌性，說明投資人也有很 多管道逃避風險。

Harrison 表示，不可否認的，多頭已捲土重來， 只是投資人雖已開始關注企業信用問題，然而前方仍會 出現連串的危機。他認為，由於 10 項因素影響，使得 投資人在這看似再起的多頭市場，仍須面對空頭再起的 可能。

1.希臘問題

Harrison 認為，雖然希臘獲得 200 億歐元的援助 ，可是仍有許多未解的問題，甚至還有骨牌效應的隱憂 。

2.美國健保方案

美國政府甫通過的健保法案，Harrison 認為，只 是讓沉重的財政赤字再增添一筆壓力，雖然可透過加稅 或是緊縮的措施，也許可以緩解財政壓力，可是也讓政 府與市場的聯繫變得更加緊密。

3.美國各地州政府預算赤字

根據研究機構 Pew Center 最近發布的預測報告指 出，州政府退休基金的資金缺口達 4520 億美元。雖然 可以期望聯邦政府的援助計畫，可是這種見洞補洞的方 法並不值得鼓勵。

4.階級對抗意識

Harrison 認為，美國社會有一道難以跨越的分隔 線分割成兩半，從中產階級及華爾街高薪階級、共和黨 和民主黨的政治對立等等，而無止盡的政經抗爭使整個 美國社會面臨四分五裂的風險。

5.過於樂觀的市場情緒

現下的市場情緒明顯過於自滿，從 VIX 情緒指數 可見端倪。2004-2006 年間，該指數平穩未見波動，而 正當人們對指數的可信度進行辯論時，VIX 波動指數悄 悄地向上走揚，不久之後金融海嘯來襲。目前，VIX 指 數報 16.16 點，升 0.12 點或 0.75%。

6.貿易保護主義盛行

從谷歌中國事件、豐田到歐盟對希臘危機的態度， 都能見到保護主義的種子已萌芽。在全球化的光譜範圍 ，保護主義明顯是倒退的方向。

7.居高不下的失業率

這幾個月來，美國的失業率徘徊在 10%，有 1/5 的美國人處於失業狀態。他們也放棄了工作，也不願委 身去從事低於自身能力的職缺或是兼職工作。

8.債台高築 利率難升

IMF 副總裁 John Lipsky 曾示警，即使未來收回 經濟刺激方案，至 2014 年底，先進國家財政負債比率 也會升至 110%，高於 2007 年底的 75%。除德國及加 拿大外，其餘 G7 國家的負債/GDP 比率將超過或是接 近 100%。 由此可見，各國基準利率只有一條路可走。

9.商業不動產貸款隱憂

美國國會監督委員會也曾提出警告，自 2011 年， 銀行部門商業不動產借貸虧損 3000 億美元。據估算， 其中有半數的借貸計畫都集中在小型建物，金額都低於 100 億美元，這些借貸案大多出自同樣幾家銀行。

10.次貸危機再臨？

可能人們已逐漸淡忘次級房貸爆發時的狀況，但是 不能遺忘美國也許隱藏眾多有毒資產，而這些有毒資產 可能躺在公私立機關的資產負債表，或是存在於全美的 銀行帳戶中。除可能全數表列於負面資產以外，還可能 出現贖回潮。

最後，Harrison 認為，經濟不可能一夕之間痊癒 ，雖然看似處處是未爆彈，他也相信四處是轉機，只要 主事者及芸芸眾生的頭腦還清醒，應當馬上著手進行降 低債務比率的行動。